连续两年，长春高新（SZ000661，股价88.30元，市值360.21亿元）业绩双降。
4月21日晚间，长春高新发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入约120.83亿元，同比下降10.27%；归母净利润约1.55亿元，同比下降94%。其中，生产生长激素等产品的金赛药业实现收入98.19亿元，同比下降7.98%。
图片来源：长春高新2025年年度报告
这是继2024年之后，长春高新第二次出现营收和归母净利润双降。此外，根据长春高新2026年第一季度报告，今年一季度公司营业收入和归母净利润继续下降，同比分别下降13.69%和42.61%。
《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，作为生长激素行业龙头，长春高新的转型之路已经走了3年多。2025年，该公司的研发费用同比增加14.11%达到历史最高水平，较2022年增长超八成，但大多研发项目仍处于早期阶段。
净利润降幅触及预告上限
今年1月，长春高新曾发布业绩预告，预计全年归母净利润同比下降91.48%至94.19%。从最终发布的年报看，公司归母净利润从2024年的25.83亿元骤降至1.55亿元，降幅高达94%，贴近预告的降幅上限。
其中，主营生长激素产品的金赛药业是长春高新的业绩基本盘，2025年收入98.19亿元、归母净利润4.87亿元，同比分别下降7.98%、81.83%。
2025年12月，长春高新的长效生长激素等产品被纳入国家医保目录。长春高新表示，为适应行业政策调整、市场环境变化，并及时响应国家医保政策要求，公司对相关产品销售政策及定价进行了调整，同时结合医保谈判进展情况在2025年第四季度合理安排了相关剂型产品的发货节奏，上述调整导致相关收入及净利润有所减少。
与此同时，长春高新另一家子公司百克生物的业绩同样惨淡，2025年实现收入6.05亿元，同比降低50.77%；归母净利润-2.63亿元，同比降低213.14%。
此前，市场曾因百克生物拥有国内首个用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗而对其抱有期待。但根据公司2025年业绩快报，受民众对疾病认知程度、疫苗消费意愿等多方面因素影响，部分已确认收入的带状疱疹减毒活疫苗到效期而未能实现接种，发生退货，导致收入下降。公司积极推进惠民项目，主动进行价格调整，带状疱疹疫苗单价下降，进一步导致收入下降。此外，因新生儿出生率下降及市场竞争加剧，公司的水痘减毒活疫苗销量同比减少，导致收入下降。
每经记者注意到，2026年第一季度，长春高新的业绩仍在下滑。其中，金赛药业的收入同比下降18.24%，归母净利润同比下降37.53%；百克生物的收入同比下降9.21%，归母净利润同比下降426.43%。
研发费用创下历史新高
面对业绩断崖，长春高新继续选择加大研发投入。2025年，公司研发投入29.36亿元，同比增加9.16%；研发费用则同比增加14.11%至24.72亿元，较2022年（13.58亿元）增长超八成，创下历史新高。
年报显示，长春高新已搭建超长效多特异性抗体、肝外siRNA靶向递送、长效缓释多肽、跨血脑屏障递送、抗体偶联药物（ADC）等多个研发创新技术平台，构建了近80条研发管线。其中，处于临床阶段的管线超过40条，1类新药达35个，覆盖内分泌、女性健康、肿瘤、免疫、呼吸等多个赛道。
每经记者梳理发现，未来长春高新可能会有更多支出项。一方面是新产品的市场培育。2025年，公司旗下国内首款治疗急性痛风性关节炎的1类创新生物制剂金蓓欣（通用名：伏欣奇拜单抗）等多款产品正式上市销售。为了推进新产品的销售推广工作，同时巩固核心领域市场地位，公司的销售费用同比增长14.68%至50.91亿元。
另一方面，随着长春高新相关研发工作的推进及多款产品进入临床阶段，相关研发费用也将持续增加。不过，长春高新大多研发项目仍处于早期阶段。无论是已经推进至临床Ⅰ/Ⅱ期阶段的口服小分子生长激素促泌剂GenSci073、生长激素样月制剂GenSci134，还是双抗ADC药物GenSci143、GenSci139、GenSci140，均离上市获批有一段距离。
从去年开始，长春高新有意通过国际化授权打开价值变现路径。2025年12月，长春高新下属公司上海赛增医疗科技有限公司（以下简称“赛增医疗”）就GenSci098注射液项目与Yarrow Bioscience, Inc.（以下简称“Yarrow”）签订独家许可协议，赛增医疗预计可获得1.2亿美元首付款及近期开发里程碑款项，其中7000万美元是不可退还、不可抵扣的首付款。
在创新药领域，这笔首付款未超过1亿美元的BD（商务拓展）项目算不上大额，但标志着长春高新转型的新起点。在2025年10月30日的投资者交流中，长春高新方面曾表示，公司的BD核心策略是依托积极、良好的临床前或临床数据，通过与海外企业合作开发、授权开发推进国际化布局。
不过，目前长春高新的收入来源仍以国内为主。据2025年年报，公司的国外收入仅1.44亿元，收入占比约1%。
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